按照以往的半年猪周期，没人能给出准确答案 。亏亿一头猪从出生、杀猪生意为什么商品猪供应却维持在接近去年的却偷钱水平 ？
这里面有天然的时间差 。
截至上半年末 ，偷赚牧原的牧原能繁母猪存栏已经在往下走了。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。养猪公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，半年行业集中的亏亿趋势还在加速 。本身也反映了行业结构的杀猪生意变化：散户减少了之后 ，
半年报显示 ，却偷钱
牧原正在告别 “纯周期股”？偷赚
刚刚过去的第二季度，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，牧原农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，占了半年亏损的八成 。市场上的猪肉供应仍比去年更多 。这一数字降至311.3万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
不过 ，牧原调减的是未来的产能 ，
半年报显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，商品猪售价下降了近四分之一 。人工等固定成本 。公司后续仍需提升分割品占比 ，牧原无法决定全国猪价，母猪存栏已经下降 ，产品结构和渠道能力 。同期 ，
牧原此前的销售简报披露数据，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，同比增长14.04%。此后猪价略有回升 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，刚好踩中了行业整合的节点 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。淘汰母猪 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。牧原屠宰 、甚至退出养殖 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，到6月 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。销量基本持平 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。商超和肉品流通客户 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，平均每天超过21万头 。生猪行业的竞争，一年减少约9% 。猪价逐步回升 。简单来说，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。合规水平参差 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。牧原一年卖出多少头猪 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。体现出了实实在在的对冲作用 。价格变化通常快于产能调整 。猪肉产量增长3.3% 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，仍未能避免亏损。无法据此计算它究竟赚了多少 。规模和成本是牧原的核心优势 ，
01. 成本降了 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
低价开始了 ，
今年6月 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，饲料配方 、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，分割品及鲜冻产品 ，营业成本约319.99亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，今年1月 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。规模猪场改善生产管理后，4月进一步降至9.45元/kg。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，国家统计局数据显示 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。资金实力较弱 、核心逻辑并不复杂 。去年上半年 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，上下游表现完全不同，牧原销售商品猪3839.4万头 ，二季度近49亿元的归母亏损，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，今年上半年为3861.5万头 ，设备 、猪价跌的时候，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
放到整个行业来看 ，按照6月售价计算 ，截至6月底 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。屠宰量已经上来 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
猪周期里 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，业务更多面向餐饮 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同一轮低猪价下 ，猪舍已经建成 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。受到繁殖效率 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。上半年牧原销售鲜、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，最终能不能盈利 ，两项变化几乎相当 。但能确定的是 ，
该板块已经实现盈利 。无法收回前期成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。把时间拉回整个上半年 ，按半年报与一季报数据计算 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。去年同期为2.10% 。同比减少约166.25亿元。还要看产能利用率 、全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
同样的低猪价，一般来说 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，渠道铺设也在同步推进 ，去年同期这一比例还不到三成 。截至今年6月底 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，