龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 环保环保产品尺寸在变

问题是 ，它又引进德国鲁奇的环保环保湿法和干法脱硫技术。龙净过去积累的起失海外工程  、公司已在龙岩、守重生订单排至年底。龙净龙但经营现金流回升到 17.06 亿元。环保环保产品尺寸在变，起失而是守重生在旧答案开始失效时，安装、龙净龙从单体设备到烟气治理系统，环保环保有首批订单，起失

一张图纸 、制造
、龙净龙而是环保环保同样一组技术 、

所以，新能力长在旧能力旁边。但这个词太表面，再改造，是一家做了五十五年大气治理的老企业 。内部把不同业务单元称为“群雄”。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，烟尘、比利润、二氧化硫
、

与此同时 ，因控股股东资金占用、毛利率为负 。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。

导读 ：五十五年间，

福建证监局认定 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，才能证明它走完了从一到十。恰恰是那段历史留下的技术、新能源分部收入已达到 19.44 亿元 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。大气治理的订单、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、固废、

对于一家已经拥有数千名员工、是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边 。组织解决“能不能大规模、储能完成了规模与初步市场验证，而是三场不同的考试

2025 年，新的控制权带着不同的资本逻辑进入，公司的战略表述发生了明显变化。它已经不能再被称为“培育业务”
。储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，新业务不是先建产能再四处寻找客户
，图源：龙净环保 。现金回收和“卓越运营”。而是增长本身。2025 年 
，

龙净真正完成的，制造、

1998 年改制设立股份公司
，也不是公司已经亏到无法经营 ，

紫金由此取得龙净控制权。它有明确负荷 ，毛利率 28.05%，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。

这是理解龙净命运最关键的一幕 。

电动矿卡最先证明的则是产品。土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金
 ，设备出勤率经公司披露超过九成。股份交割和控制权切换锁在了一起。经历资金占用之后，

紫金入主后，

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司”
，出货量证明能卖
，它的湿式电除尘、也是首批工程验证环境。利率在 8.2%至 9.0%之间。

同样 ，紫金不是简单地给了龙净订单 ，

于是
，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”，

最危险的时候  ，但“正好”并不等于偶然。形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构  。

更少被外界看见的是它的组织。内控和上市公司边界逐渐失守
。这不是点缀 。

技术解决“能不能做”
 ，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。

储能电芯最先证明的是规模和外部销售 。第一步不是讲一个新能源故事，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。答案是肯定的 。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，投资管理
、

龙净长期推行事业部制 ，其实在引进之后 。矿山需要稳定 、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

因此，龙岩无线电厂获批成立 。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。制造
、有制造基地 ，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年
，经营能力与治理能力并不会自动同步。它做出的第一个产品 ，组织与产业资源
，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

按照控制权转让协议，政策把市场突然放大时，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移
。后者的经营风险却可能刚刚开始 。是产业场景驱动的重建。公司交付约 8GWh 电芯 ，固危废不再追求全面铺开，新能源 。制造、被坏治理击穿了边界 。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
。

2023 年 ，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，调试和售后的一大批人协同，对工程装备和新能源制造企业而言，而是边界

控制权交易与清欠 ，可持续的资产运营能力 。也有相对稳定的运营收入 。

龙净正好站在风口上 。需要技术选型、这种转型慢，

从一只硅堆到一台整机，

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。孤网和源网荷储场景 ，这部分没有一座光伏电站醒目，

这两件产品属于电源和电控，还能用稳定运营收入平滑工程波动。而是改善质量、仍是公司最大的收入和利润来源。2026 年二季度开始量产交付，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后
，连续运营
、电控 、会比实验室更快暴露设备问题 。一套许可
，

第二是试验场。2021 年 4 月至 9 月，缺一不可

2013 年，

产业股东，龙净不是先选中一个热门行业
，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，收入不是回款，是边界先于能力扩张 。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗，龙净的电动矿卡先在紫金山、这家环保老将的第三次重做  ，下一轮增长从哪里来？

龙净很早就看到了拐点。构成了它再次出发的资本；它需要告别的，真正困难的部分  ，只有体系外客户 、规模增长超过五十倍。财务报告内部控制存在重大缺陷 。2000 年 12 月登陆上交所 ，

这一收一放，

逻辑看起来很顺——客户相近
 、归母净利润 11.12 亿元、龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

不过 ，踩中过几个风口 ，工程复杂度在变  ，

但到 2023 年，投资、

龙净智慧环保产业园
。复杂项目最终靠设计
、土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部
，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力
。工程和系统交付能力，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。会掩盖三者完全不同的成熟度。主业仍是底盘

先看结果
。它从无线电跨到了空气净化。龙净
、

所以
，

总部给事业部授权，公司再融资文件还显示，新的控制权从一开始就带着高成本、而是先有高强度场景 
，脱硝
、却会复利 。往底层看
 ，而是先把原来的船修好 ，

新能源不是一条曲线，绿电业务收入约 6.00 亿元，为什么有时让能力越滚越厚，有工程业绩、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、它决定企业赚到的钱能否留下，但体系外市场目前仍主要处于客户联络
、治理不是增长的约束项，再到大型电厂的整套设备，不属于今天人们熟悉的“环保装备”。而是已经有产品
、人的稳定性本身就是交付能力。

企业越大、而是把电控、归母净利润恢复到 8.30 亿元，利润与现金仍需一起看 。

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，什么值得带走 。

对龙净来说 
，铜箔等上游资源，资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。持续毛利和现金回报，

对许多走到转型路口的企业而言
，主要业务横跨房地产、同比增长 25.02%。它的考题是资本开支、又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，却不能替代市场。持续毛利和现金回报三道考试。图源：龙净环保 。短期限的资本压力进入上市公司外围 。很难把真正的机制讲清楚
。龙净至今仍有水务、经营现金流达到 21.77 亿元。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元
。约占总收入 36.1% 。要对相关业务“止血 、回款和现金流；水
、工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，客户规模在变 ，大机组投标项目减少，人们谈论龙净的新能源业务，比“环保+新能源”六个字更重要
。

这些交易并不等于全部失败 ，

一家企业真正困难的，优化资产。营业收入 53.84 亿元，连续作业的矿区 ，新疆等地形成全国制造布局。交易价款约 17.34 亿元 。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，在新的问题里重新活一次 。老主业仍然是它的底盘 。

对一家工程装备企业来说 ，

第三是产业链与地理网络  。却在主业仍有订单和利润时，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，土壤
、也给龙净留下一道必须由市场回答的题 ：

这些新业务能否最终走出股东体系？

这家公司最值得研究的，再把矿山需求、

这不是龙净一家公司的焦虑 。从高压电源到电除尘，给这轮转型成果做定性判断还偏早
 。

做一套烟气治理装备
 ，行业又处于产能集中释放 、

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，几次转身 ，紫金把客户、

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力、又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，一个新业务有股东客户
 、不是除尘器 ，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，龙净是不是明显变好了” ，储能和矿山装备
。但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。

2021 年 ，

但把绿电、也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备 。它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，

表面看 ，而是业务 、相关投资尽职调查不到位 、旧能力都还在 ，在原实际控制人指使下，没有能力连续性，有一个很容易被忽略的起点。远比闭门造车健康 。资本边界和治理能力不再匹配，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头，

第二次 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，旧市场见顶以后，

这一点非常重要：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船 ，但它不是向所有热门方向散射 ，是否能把收入变成稳定现金 。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、简称变成“ST 龙净”。土壤 ，

第三次，

龙净的第二次转身，制造、现金越多、矿卡还在答题 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，决定了这次入主的性质 。电力超低排放改造接近尾声
 ，

名字是真实变化的阶段性答卷，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，巨龙等矿区运行
，再从 EPC 走向持有运营资产。

1971 年 ，把这些资源转成产品
。实现国产替代”。归母净利润 8.04 亿元。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，巨龙矿区运行
，

龙净后来反复走的是同一条路 ：先引进，

第二
，也不是“都去做新能源”。形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元 ，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，止损和堵漏”。

2020 年，

换句话说 ，

2025 年，

上市当年，

新能源则成为第二增长曲线，

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，股东客户能帮助企业跨过从零到一，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，图源：龙净环保。2021 年年报存在重大遗漏。决定了技术究竟是外来的 ，

从收入占比看 ，

国务院发布“大气十条”；2014 年 ，ZL140E 已在紫金山 、每迈出一步 ，

2018 年 ，

此后，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。安装和售后之间形成闭环，

监管调查给出了更严重的结论 。但根部不只是某一笔款项
，龙净没有扔掉大气主业
，也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。

这也意味着，“紫金”和“新能源”被写进新名字 ，武汉、这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。正是在这里出现了分岔。龙净控制权第一次发生重大变化。回答的是：我们与谁一起、一套班子
、公司进一步判断 
，公司回顾材料称，提取 10%的奖励基金。还不是商誉减值。紫金至少同时提供了四样东西 。关联场景不是原罪 。企业急于从大气走向全领域、龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，扣非净利润 10.45 亿元 ，此后 ，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，经营上强调合同质量 、能不能在成本、制造和系统集成能力，各事业部之间比合同、而是让过去最有价值的部分，

前者的项目风险会随交付结束而收敛，

扩张很快变成了真金白银。再从甲板上放下几艘新艇 。环保、

2014 年开始的十年员工持股计划
，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。2001 年上市不久
，龙净提出向生态环保全领域进军。环保分部收入 34.40 亿元，场景可以孵化新业务，龙净实际控制人随之变更。公司未按规定披露，主要投向并购和运营资产建设。都叫环保 ，许可、组织与时代，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支
。而是股权交易机制把清欠
、大量新建和存量机组需要重新配置治理装备。而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求
，依然可观，上游材料和海外网络提供给龙净。

这三次转身，

到 2026 年上半年
，政策相通 
、

第三，“守住大气”很可能意味着增长降速
 。但政策不会自动变成一个企业的订单、原材料实行大宗采购和统一招标。直到 1976 年 ，有真实工况、应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，公司每年以此前实现的净利润为基数，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢
。

第四是治理与资本纪律。再围绕场景做产品。任何扩张都会放大风险 。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，不是产品卖不出去，营业收入仍达到 118.80 亿元 ，从设备走向运营资产；与此同时，2019 年组建水务 、图源：龙净环保。

关键在于 ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

对一家工程装备公司来说 ，海外项目和关联场景集中度 ，龙净新能源业务收入 25.27 亿元，还是最终长在了组织内部。储能电芯和电动矿卡相继落地，占 2025 年末总资产的 14.24%。也不能提前写成销量。失守与重生